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lunes, 4 julio, 2022

Las empresas argentinas están baratas: ¿es momento de comprar?

Las compras y fusiones de empresas a nivel mundial alcanzaron un récord de US$ 4,4 billones en los primeros nueve meses del año, un crecimiento del 90% en comparación con 2020. Un mayor acceso al capital también está haciendo que, en América latina, Brasil viva un boom, con un incremento del 50% en los montos de las operaciones. Pero en la Argentina el valor de las transacciones concretadas este año está entre los más bajos de la década.

En la región, luego de un derrumbe en 2020, las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A en inglés, por mergers and adquisitions) llegaron a 942 transacciones por casi US$ 84.000 millones, un alza de 50% frente al año pasado, según un informe de la consultora PwC.

En Argentina, entre enero y septiembre se registraron 47 transacciones. La cantidad es similar a la del año pasado, con una diferencia: el monto total fue de US$ 306 millones, lo que muestra la caída en el valor de las empresas argentinas. En todo 2020 se hicieron 68 transacciones por US$ 1.028 millones.

“El impacto del COVID combinado con factores como una débil macroeconomía, falta de previsibilidad y una economía más cerrada, han contribuido a la caída de los niveles de inversión“, sostienen los analistas de PwC.

“La reducción de precio que han sufrido los activos argentinos, acentuada por las distintas brechas cambiarias, influye a que se alejen las expectativas de valor entre compradores y vendedores. La Argentina es cíclica, por lo cual un elemento clave es poder evaluar cuáles son los mejores momentos para comprar o vender, entendiendo también que el ‘precio’ es un elemento importante, pero no el único dentro de una transacción”, sostienen los consultores.

Esta imprevisibilidad aleja a los compradores internacionales y hace que sean los empresarios locales los que se animen a concretar operaciones. Es así que la cantidad de compradores locales “más entrenados y acostumbrados a la coyuntura local” viene en alza y representaron el 53% en lo que va de 2021.

“Si analizamos la evolución de los rangos de valor, se observa que desde 2018 la cantidad de transacciones con montos mayores a US$ 100 millones ha caído significativamente. Se ha reducido la demanda por operaciones de tickets altos”, indica el trabajo liderado por Juan Procaccini, socio a cargo del área de Deals de la consultora.

En números, el 67% de los deals fueron por debajo de los US$ 20 millones. Otro 33% fue de 20 a 100 millones. Y no hubo ninguna venta por más de US$ 100 millones, lo que sí había sucedido en 2020.

Otra muestra de la caída del valor de las compañías argentinas se ve en las empresas que cotizan en Bolsa. Según el múltiplo valor de la empresa/ganancias brutas (o EBITDA, ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), mientras que en Estados Unidos los diferentes índices promedian 17,95 veces y en América latina, 7,90 veces, el valor de las firma del Merval es de 5,14 veces, un 70% por debajo de EE.UU. y un 35% más abajo que en la región.

La salida de multinacionales

Aunque el Gobierno desmintió en varias ocasiones que haya habido un éxodo de firmas internacionales, el contexto mundial llevó a que muchas multis reordenaran sus prioridades y Argentina quedara en un lugar desfavorable.

“Durante los primeros nueve meses de 2021 se identificaron 13 operaciones y/o anuncios en los que un grupo multinacional vende toda o una parte de su operación en Argentina“, señala el trabajo.

Los sectores en los que las compañías globales decidieron desinvertir fueron desde los servicios financieros a farma, pasado por consumo masivo, telecomunicaciones y energía, entre otros.

Los compradores de estos activos fueron principalmente locales.

Sectores en la mira

En línea con la tendencia internacional, e impulsado por mayores niveles de digitalización a partir del COVID, el segmento de Tecnología se está consolidando como uno de los principales objetivos en las operaciones de fusiones y adquisiciones en Argentina.

En este contexto, se vieron jugadores internacionales que adquirieron tecnológicas locales para ampliar y fortalecer su portafolio de servicios. Por caso, Accenture compró el proveedor de desarrollos de cloud y transformación digital Wolox; y la brasileña Infracommerce adquirió Summa Solutions, desarrolladora de software para e-commerce.

Entre las principales operaciones del rubro de petróleo y gas se destacó la adquisición por parte de Compañía General de Combustibles de la operación de Sinopec en Argentina; la compra de Shell de participaciones en los bloques CAN 100 y Coirón Amargo Sur Oeste; y la compra por parte de Vista Oil & Gas de una participación en los bloques Aguada Federal y Bandurria Norte que eran de ConocoPhillips.

Esta última operación, por US$ 77 millones, fue la más alta en lo que va del año entre las que se informaron montos.

En Minería se registraron operaciones vinculadas al sector del litio, mientras que en alimentos y agroindustria, estuvieron concentradas en vinos, ingredientes y avícola.

Argentinos por el mundo

Los mayores niveles de riesgo e incertidumbre en Argentina impulsaron a las firmas locales a expandirse afuera. En 2021 hubo 14 transacciones (frente a 8 en 2020) en las que un grupo argentino adquirió una empresa en el exterior, principalmente en países limítrofes (Brasil, Uruguay y Paraguay) y Estados Unidos. Los sectores elegidos fueron tecnología y alimentos.

También con relación al exterior, unas 22 firmas consiguieron fondos de grupos internacionales (y en algunas ocasiones también argentinos) de venture capital por US$ 1.850 millones, un valor récord. 

Tres transacciones fueron por montos por arriba a los US$ 100 millones.

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